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看好新型烟草产业链投资机会

报告要点事件描述央视315晚会资讯:电子烟也会释放有害物质,危害吸烟者和被动吸烟人群健康,长时间吸食电子烟同样会产生对尼古丁的依赖;部分电子烟烟液尼古丁含量标识不规范,有些尼古丁含量超标。舆论升温,市场对相关标的或有担忧。

事件评论电子烟乱象背后反映国内蒸汽型烟草监管缺失。315晚会曝光的电子烟属于蒸汽型品类,即基于雾化器原理,吸食含有尼古丁烟液。目前,该领域的政策监管、行业标准、消费者认知仍有待完善。受此影响,国内市场出现:1)产品不规范:产品质量良莠不齐,部分产品有害物质大幅超标;2)宣传不规范:电子烟属于减害产品,而并非无害,部分商家大肆宣传产品无害性,诱导消费者使用产品;3)影响传统烟草税利:电子烟对传统烟草存替代效应,考虑目前电子烟税收机制欠缺,会影响烟草财政。整顿大势所趋,国内蒸汽电子烟市场面临变局。加热不燃烧烟草(HNB)并非传统意义上的电子烟,我们在烟草系列报告Ι中有详细阐述(《析海外鉴中国,新型烟草破局可期》2018/8/24);HNB不属于本次“315”点名产品,目前由中烟牵头研发论证,但尚未许可在国内正式批量销售。我们系列报告Ι已论证过HNB在减害和烟草利税贡献中的正向作用,因此我们推断,国内HNB市场仍将平稳有序运行。

电子烟行业整治或以315为契机,相关标准及监管措施或逐步出台。受到本次“315”事件影响,我们判断后续电子烟行业将进入规范期,此前尚未明确的包括行业监管由谁来主导、行业标准如何界定、行业如何征税等问题或逐步落实。值得关注的是目前《电子烟》、《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》的国标正在制定中,根据项目周期,预计或在年内发布。在规范期内,蒸汽型电子烟的国内销售或受到影响,315点名电子烟后,京东等部分电商平台陆续下架电子烟关键词购买。(责任编辑:和讯网  时间:2019-03-22)

HNB大势所趋,IQOS全球快速扩张在传统烟草增速承压背景下,HNB凭借优良的用户体验和稳定税利贡献,正呈现快速扩张趋势。参考菲莫国际在2018年数据:1)销量端,公司烟弹销量同增93.2%443亿支;2)用户端,IQOS对传统烟民维持近70%的高转化率,用户数量同增39%960万人;3)销售区域端,传统优势区域渗透率持续提升,如日本/韩国HNB占当地烟草总销量比重同增1.3/3pct;新拓展区域亦加速破局,如欧盟各国普遍有1pct以上的渗透率增长。菲莫新型烟草的快速扩张体现了公司产品持续迭代、品牌聚焦式推广等能力。受HNB业务推动,公司持续提升在全球烟草市场份额,2018年烟草销售市占率同增0.4pct28.4%

美国市场有望放开,或引爆HNB新增量美国市场是菲莫国际新型烟草业务下一阶段的重点区域,目前IQOS受制于当地政策尚无法正常销售,菲莫已向FDA提交PMTA(销售许可)和MRTP(减害认证)申请,且即将进入最终认证核发阶段。根据已有信息和相似案例,IQOS有较大概率在年内进入美国市场销售,但能否获得减害认证仍有不确定性。考虑到FDA作为全球最权威的食药管理机构之一,若菲莫能获得美国市场的准入资格,在助力HNB市场扩容的同时,亦可推动全球其他地区政策的逐步放开。

厚积薄发,国内HNB产业孕育而生国内HNB新型烟草市场目前仍处于政策禁止阶段,在全球新型烟草的大趋势下,国内新型烟草产业正逐步发展,主要表现在:1)监管政策趋于积极,如2018年全国烟草工作会议上明确深化新型烟草创新改革,推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展,推进政策法规研究;2HNB国内技术逐步成熟,2018年下半年以来,各地方中烟密集发布具备核心专利的HNB新品;3)成立中烟国际(香港)并计划赴港上市,HNB业务作为其四大核心业务之一,或为中烟切入海外烟草市场带来机遇。(责任编辑:和讯网  时间:2019-03-21)

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